MKR es el token del proyecto de MakerDAO que es el responsable de la emisión de DAI el mayor exponente de Monedas Estables con Colaterales de Crypto Activos y lo que actualmente es la base de todo el mundo DeFi
Los datos actualmente de la emisión del Token son los siguientes
MKR Emitidos 1.005.577
Analisis de Maker del Digital Assets Institute
Desde el Digital Assets Institute consideramos que las metodologías de valoración deben de tener una aproximación híbrida entre métodos de valoración de Startups con los métodos tradicionales de valoración. DASI ha desarrollado una metodología para valoración de crypto activos.
La principal razón es que nos enfrentamos a empresas que siguen validando sus modelos de negocios, con una alta capacidad de estar subsidiando ese beneficio por optimizar las primeras fases de crecimiento y por estar explorando o incluso por tener definida estratégicamente futuras fuentes de ingresos que no se reflejan actualmente en esas linea de ingresos.
Introducción al negocio de MakerDAO
MakerDAO desarrolla fundamentalmente un negocio de Lending sobre el que se implementa una moneda estable. Es decir podríamos entender su negocio fundamentalmente en dos lineas.
- Comisiones por la generación de prestamos: Maker captura valor de la actividad de lending mediante la fee de estabilidad que cobra al usuario que decide abrir un préstamo dentro de la plataforma.
- Comisiones por la liquidación de los prestamos: Maker también captura valor por la liquidación de prestamos que entren en una situación en la que no cumple las obligaciones de colaterales necesarios
- Comisiones en el tipo de Interés ofrecido a los depositantes de DAIs: Maker entrega a los clientes que deciden depositar DAIs en la plataforma un interés a modo de Deposito. En ese sentido Maker podría capturar una parte de la rentabilidad entregada en esos depositos, aunque realmente es una comisión que proviene de la generación de los prestamos
No obstante la evolución del proyecto permite pensar que estamos en un momento muy inicial de estos negocios, por lo que es importante también entender el proyecto en cuanto al número de usuarios o capital.
¿Como captura ese valor?
Actualmente el protocolo utiliza esas comisiones para comprar tokens y realizar lo que podríamos comparar con un compra de autocartera para proceder a una amortización de esos títulos.
Esto llego prácticamente a amortizar cerca de 14.000 Tokens durante los dos primeros años del protocolo, lo que representaría cerca de un 1,4% de la empresa. No obstante la empresa tuvo que realizar una ampliación de capital a costa de los accionistas que de cerca de 20.000 Tokens ante un problema que puso al sistema sin el capital suficiente para poder tener colateral para garantizar sus monedas estables emitidas
Valoración de la empresa
Lo interesante en esta empresa es que podemos analizar el resultado de los primeros años de funcionamiento lo que nos podrían dar unas primeras valoraciones. Luego tenemos que poder establecer escenarios para el futuro de la empresa y poder dar valoraciones en función a esos escenarios posible.
Resultados de 2018
Los resultados de 2018 de MakerDAO fueron los siguientes
- Comisión de Estabilidad 550.000 Dolares , con un interés que varió del 0.5% al 2.5% durante el año.
- Comisión de liquidaciones 4,25 Millones de dolares, en parte porque fue un año con una importante caida de ETH con la consecuente liquidación de muchas posiciones
El volumen de colateral que dispuso la plataforma acabo en 250 millones que supone al final una cantidad inferior a los 100 millones de DAIs emitidos. Emitidos tendríamos unos 50 Millones
Resultados de 2019
Los resultados de 2019 de MakerDao se realizan con una media de 100 millones, con intereses mas altos de media podríamos estar en el 8%
- Comisión de Estabilidad estaría entorno a los 6-8 millones de DAIs
- La comisión de liquidación en este escenario no aporta tanto al resultado año donde el activo se comporto muy alcista por lo aportaron entorno a 800.000 Dolares
Conclusiones
Como cabía de esperar los resultados dependen mucho del volumen de prestamos. Inicialmente como no existía la DSR todo esas comisiones iban integrante para compra MKR y amortizarlos.
Lo realmente relevante para el proyecto es la comisión de estabilidad por otra parte.
Lo importante será situar cuando nivel de DAI finalmente veremos empresa, y la fee sostenible en el largo tiempo.
Si el escenario es de 1 Billion y la fee de media es de un 4% estaríamos hablando de una facturación solo por la estability fee de 40 millones
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