Relacionado con: Antena 3 tv, Telecinco, Vocento
09 Jun, 20:00 h
SECTOR TV ESPAÑA
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Los analistas de La Caixa realizan el siguiente análisis del sector de televisión en España:   - Un entorno muy debilitado y sin visibilidad. Ajustamos la inversión publicitaria’11e 5.679 Mns € (-2,9% vs. 5.902 Mns € anterior) a un entorno más hostil. En televisión, giramos a un escenario negativo 2.340 Mns € (-5,4% vs. 2.560 Mns € anterior). La fuerte estacionalidad del 4T, las campañas del sector financiero y TMT´s y la posibilidad de una estabilización de los datos macroeconómicos deja abierta una vía de recuperación en el 4T’11. Esta debería empezar a concretarse desde el mes de septiembre (inicio contactos campañas fin de año).   - Antena 3, ficción y temáticas deberían permitir mantener el tipo en un entorno hostil. La apuesta por la ficción en el canal principal (A3) le está generando estabilidad en share (2011e: 11,6% vs. 2010: 11,7%) en un entorno negativo para las cadenas generalistas. La apuesta por los canales temáticos desde 2009 está dando sus frutos en 2011 (share’11e: 5,5% vs. 2010: 4,8%).   Todo indica que NEOX pasará a ser el canal a competir con Cuatro (recientemente A3 ha comprado los derechos de los programas de tarde y prime time de Cuatro). Tras el ajuste de escenario revisamos a la baja ingresos’11e 795 Mns € (-1,6% vs. 866 Mns € anterior), EBITDA’11e 138 Mns € (-12,0% vs. 184 Mns € anterior) y BDI’11e 95 Mns € (-13 % vs. 131 Mns € anterior).   Reducimos el precio objetivo 7,2 €/acc (potencial +30% vs. 9,9 €/acc anterior) y mantenemos la recomendación COMPRAR.   - Mediaset España, con dificultades en la integración de Cuatro. La integración de Cuatro no está siendo como estaba planeada, el entorno no acompaña (presión en precios y caída de volúmenes) y Cuatro no consigue recuperar la audiencia perdida en el 4T10 (-0,8% share) por lo que eliminamos las sinergias de ingresos’11e (-51 Mns €) calculadas para un escenario alcista. Ajustamos a la baja Ingresos’11e 1.100 Mns € (vs. 1.307 Mns € anterior), EBITDA’11e 219 Mns € (vs. 340 Mns € anterior) y BDI’11e 191 Mns € (vs. 298 Mns € anterior). Además rebajamos el share’11e del grupo 25,8% (vs. 26,3% anterior) y la cuota de mercado 44% (vs. 47% anterior).   Reducimos precio objetivo a 8,3 €/acc (potencial +34% vs. 12,9 €/acc a) y mantenemos la recomendación de COMPRAR.   - Creemos que lo peor podría estar ya en precio. A precios actuales Antena 3 estaría cotizando una caída de la inversión publicitaria’11e de un -10% (vs. -5,4% “la Caixa” y -2%/-2,5% media mercado), mientras que Mediaset España además de la caída de publicidad estaría penalizada adicionalmente en otro -10% por las dudas que se ciernen sobre la integración de Cuatro (sinergias, tempos, audiencias).
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