Relacionado con: Sacyr valle.
25 May, 08:18 h
Sacyr saca brillo a Valoriza pero el mercado solo atiende a la deuda y las ventas de Del Rivero
5394 mensajes
625 karma
Sacyr puso el miércoles en valor a su filial de servicios Valoriza al celebrar sus Día del Inversor. Los analistas que acudieron al acto destacan el potencial y la estrategia de la participada. Sin embargo, creen que Valoriza no es suficiente para contrarrestar a un mercado solo preocupado por la excesiva deuda; las desinversiones de Del Rivero y la cuestión del dividendo de Repsol tras la expropiación de YPF.
 
Sacyr Vallehermoso quiso lucir el miércoles ante analistas a su participada más “bonita”. El grupo explicó en el Día del Inversor de Valoriza que esta filial es una pieza estratégica para la compañía y que apuesta claramente por su crecimiento. La constructora estima que el Ebitda, resultado bruto de explotación, de Valoriza aumentará progresivamente hasta alcanzar los 219 millones de euros en 2014, un 35,18% más que en 2011. Además, prevé que para ese periodo su cifra de negocio alcance los 1.361 millones, un 37% más que el año pasado gracias al crecimiento de las áreas de agua y proyectos industriales. “Valoriza tiene visibilidad en cuanto a sus ingresos, ya que el grupo estima importantes crecimiento con unos márgenes estables”, asevera Nuria Álvarez de Renta 4. “Es la baza fuerte de Sacyr. Creo que han presentado un estrategia acertada porque cuenta con un importante posicionamiento y eso les hará ganar contratos”, recalca. Gonzalo Pajares de Inverseguros indica que la presentación confirmó que desde el punto de vista del negocio operativo Valoriza es atractiva. “Cuenta con potencial y es la filial del grupo con mayor visibilidad de crecimiento”. Sin embargo, las dos casas de análisis han dejado sin cambios sus recomendaciones sobre el valor. Y es que pese al esfuerzo de Sacyr por describir las bondades de Valoriza y arrojar un poco de luz al valor, en el año la constructora pierde más de un 58% en Bolsa, los expertos creen que esta filial no despejará por si sola los interrogantes de la matriz. “No hay nada especial en la presentación que haga cambiar la perspectiva sobre Sacyr. Su problema no es de activos sino de pasivos: riesgos de refinanciación, dedefault… Esto no se resuelve con el negocio de Valoriza”, añade un analista que prefiere guardar el anonimato. “Es un buen negocio pero no resuelve la incertidumbre del valor”, insiste. Renta 4 añade a los riesgos de Sacyr la presión que está ejerciendo la venta de acciones del ex presidente Luis del Rivero, el lunes comunicó que su participación está ahora por debajo del 3%, y la cuestión del dividendo de Repsol tras la expropiación de YPF. “Mientras estos dos elementos no se calmen, el valor seguirá volátil”. La petrolera ya aseguró en abril que no habría cambios en su política de dividendos para este año pero los analistas prefieren esperar a la presentación estratégica que Repsol celebrará el próximo día 29. Aquí también coincide Inverseguros. “A pesar del potencial que vemos a este negocio de servicios, seguimos pensando que el grupo cuenta aún con importantes problemas”. La casa de análisis enumera par a Sacyr problemas de deuda, de gestión del circulante, depresión de su negocio inmobiliario y necesidad de venta de activos, entre otros. “Si le añadimos las incertidumbres que rodean a su participada Repsol y a la inestabilidad que está suponiendo la venta a mercado de la participación de su ex presidente, no es de extrañar que sus títulos sigan sufriendo una fuerte presión vendedora y que les veamos sometidos a una elevada volatilidad”. “El tono de la presentación fue positivo y debería ayudar a que el mercado conozca mejor Valoriza. En cualquier caso creemos que para que cristalice el valor oculto, que consideramos existe en Sacyr, es necesario que veamos una mejora de la situación general de mercado o ventas de activos a valoraciones razonables”, escribe el departamento de análisis de Banco Sabadell. VALORIZA VALE HASTA 1.600 MILLONES El grupo que dirige Manuel Manrique calcula que el valor de Valoriza (Enterprise Value) se sitúa entre 1.415 y 1.600 millones de euros. Por lo que el ratio Enterprise Value/Ebitda oscila entre 8,75x y 9,88x. Las fuentes consultadas aseveran que esta valoración está por encima del consenso del mercado. “Es algo excesiva, ya que pensamos que considerar un múltiplo entre 6,5x y 6,9x nos parece más ajustado y acorde con la situación actual del mercado, lo que nos llevaría a situar el Enterprise Ealue de este negocio entre 1.073 millones y 1.143 millones”, recalca Inverseguros. “Para nosotros los cálculos de Sacyr son altos pero sigue siendo una valoración atractiva”, matiza Pajares. Asimismo, el analista explica que a esta cifra habría que descontarle también la deuda de Valoriza, que alcanza los 495 millones. ACF reconoce en una nota que las perspectivas de Ebitda, así como de tasación de la participada publicadas el miércoles están por encima de sus previsiones. Saycr subrayó en la presentación que sus estimaciones estaban basadas en el método de valoración DCF (descuento de flujo de caja) y que éste arrojaba una valoración en línea con las operaciones del sector pero por encima de los precios del mercado. ¿Pero cómo puede valer más la filial que la matriz? Sacyr Vallehermoso tiene una capitalización bursátil de menos de 700 millones de euros. Los expertos destacan que se trata de un desequilibrio de activos entre la participada y su matriz, algo que ya sucedió con OHL y Ferrovial. “Hemos visto la valoración de un área del negocio que choca con la deuda de todo el grupo, lo que afecta al Enterprise Value de Sacyr”. “Además, el valor de otras división del grupo no son tan atractivas como la de Valoriza”. “A los precios actuales el mercado valora que Sacyr está quebrada, que no tiene ningún valor”, sentencia Álvarez. ¿VENDERÁ VALORIZA? Sacyr Vallehermoso ya intentó vender Valoriza en 2008. Luis del Rivero, por aquel entonces presidente de la compañía, cifró en 1.500 millones de euros el precio de la filial. No obstante, la facturación de la firma de servicios estaba por debajo de la actual, ya que en 2007 ésta se situaba en 633 millones. Los analistas no creen que Sacyr vaya a desprenderse de la filial aunque sí podría colocar algunas de las divisiones de Valoriza. “Valoriza es una combinación de negocios que no tienen mucho que ver entre sí. Lo más lógico es que vendiese alguno de los segmentos”. “Debemos esperar desinversiones dentro de los próximos meses”. Por otro lado, Álvarez expone que la rotación de activos es un factor a tener en cuenta dentro de la participada.

Compartir es Ganar  -  Bolsa.com iClicko Technologies & Communities Infobolsa
8 usuarios on-line  |   Aviso legal

DirecciónC/ Francisco Silvela 47, 1-B - 28028 Madrid