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Importaciones de oro Indias: ¿seguirá la contención?

oro india

India, hasta hace poco era el primer consumidor mundial de oro. Su población desde hace cientos de años considera el oro como la mejor forma de ahorro y conservación del poder adquisitivo.  Es algo que se tienen en su ADN y trasmiten de generación en generación. En toda festividad, boda, etc… el oro es la ofrenda, siempre está presente siguiendo la proporción de riqueza de cada familia. La mayoría de la población (2do país más poblado del mundo: 1,2 mil millones de habitantes y subiendo) no tiene cuentas corrientes en ningún banco.

gráfico 1

India = oro.

Gráfico 2

La renta per cápita (línea blanca) lleva subiendo desde hace años, y aunque todavía muy lejos de los niveles occidentales, se multiplica. Y a más renta, mayor capacidad de acumulación de oro de los ciudadanos Indios.

La principal fuente de suministro de oro Indio es Londres. Vía la LBMA; la cual, aunque protegida por su opacidad, sabemos que no le gusta que salga oro físico de sus almacenes. Gracias a un estudio del Reserve Bank of India sabemos que esta apalancada un 92:1. En la página 58 de este informe del RBI dice: “Interestingly in the financial markets, the traded amount of ‘paper linked to gold’ exceeds by far the actual supply of physical gold: The volume on the London Bullion Market Association (LBMA) OTC market and the major futures and options exchanges was over 92 times that of the underlying physical market.”

1 onza que sale, “impacta” 92 leveraged. Daña el esquema unallocated de la LBMA.

Con China importando casi la totalidad de la producción mundial, no podemos añadir otro gigante a una situación física límite.

Nota: En el grafico de abajo, notad la irrelevancia del Comex, tema del que hablaremos otro día.

gráfico 3

Por eso los aranceles y tasas establecidos recientemente por el gobierno Indio, siempre complaciente ante los “consejos” Anglo-Americanos. Estos consejos obviamente no hacen el mismo efecto con China, que no para de acumular.

Los aranceles no han sentado bien a la población, aunque se hayan vendido como medidas para luchar contra el déficit. Y al gobierno no le importa que se haya disparado la tasa de contrabando de oro físico. Tampoco el que se siga importando buena parte de la cantidad pre-impuestos especiales sin pagar ningún impuesto, perdiendo recaudación neta.

Este año son las elecciones Indias, algo tan sensible como los impuestos al oro se utiliza como arma electoral. El partido opositor de Sonia Gandhi ya se ha posicionado en contra, porque sabe que le reportara votos. Lo contrario que al gobierno actual, que deberá tomar una decisión. Y esta decisión va a afectar el precio del metal. Big time.

Releyendo el informe del Santander (1000 USD la onza pronto), no encuentro tampoco nada al respecto. Supongo que lo habrán tenido en cuenta. Seguro.

Unai Gaztelumendi

@EstudioMetal

www.unaigaztelumendi.com

Leasing oro: No todo es manipular

Cuando escuchamos leasing/swap y oro en la misma frase automáticamente lo relacionamos con manipulación. Y muchas veces es así, ningún banco central publica sus datos de leases y swaps, sus couterparties, las duraciones etc… De hecho los Bancos Centrales, en su contabilidad oficial, tratan el oro prestado y el oro físico como uno solo. En el activo de su balance hay una sola línea: gold and gold leases… Nunca han permitido saber qué parte hay en cada epígrafe, y la última auditoría externa de las reservas de oro físicas de la FED fue en 1953.

Frases como estas tampoco ayudan a tacharlo todo como teoría conspiracionista: “We looked into the abyss if the gold price rose further. A further rise would have taken down one or several trading houses, which might have taken down all the rest in their wake. Therefore at any price, at any cost, the central banks had to quell the gold price, manage it. It was very difficult to get the gold price under control but we have now succeeded. The US Fed was very active in getting the gold price down. So was the U.K.”

Edward ‘Steady Eddie’ George, Governor Bank of England 1993-2003

Igual que un derivado sirve para hedgear la posición de un productor de grano ante la incertidumbre del precio al llegar la recolección y la puesta del producto en el mercado, una operación de leasing en el metal también puede tener un fin parecido; relacionado con el productor, no con la naturaleza monetaria del oro, competencia del USD (enemigo a machacar).

Veamos el proceso para no meter a “esos especuladores” en el mismo saco de la manipulación.

oro

Un nuevo productor (una mina) tiene, muy resumidamente, las siguientes opciones de financiación:

1. Vender acciones de la compañía. Capital.

2. Pedir un préstamo a un banco. Deuda.

Pero si es una mina de oro, tiene una 3ra opción: pedir oro prestado. Son las ventajas de producir/extraer una currency no una commodity. Una materia prima (cobre, alumino etc… no se “presta”), una moneda sí. Por eso el oro tiene un lease rate, del que hablaremos en un momento.

Esta 3ra opción implica el siguiente procedimiento.

La mina Unai pide prestada 1 TO de oro a un año vista.

Tipo de Interés: Lease rate 0,2% anual actual (en contra de un tipo de interés más alto si fueran USD, EUR…)

Vende inmediatamente el metal en el mercado (abre una posición corta oro)

Consigue USD, EUR etc. con la venta.

Paga a empleados, capex, etc… y demás gastos operativos.

La mina Unai produce, extrae metal.

Llegado el vencimiento, paga con el oro extraído y cierra su posición.

Veamos el ejemplo práctico:

Los costes operativos anuales de Unai son 10millones de Eur. Y el precio actual del oro son 1000Eur/oz. La mina Unai produce 50mil oz/año.

Para financiase, el gold lease (el préstamo) a pedir será de 10.000onzas (10mil * 1000Eur/oz = 10millon de Eur necesarios) al 0,2% de interés. Coste del préstamo: 0,2%*10.000oz = 20oz.

Una vez vendidas las 10mil onzas en el mercado, conseguidos los Eur para pagar los costes de la mina y haber extraído vía la producción normal anual sus 50.000oz, llega el momento de devolver el préstamo y hacer cuentas: de las 50.000oz extraídas debe devolver 10.000oz + las 20oz de interés. Le quedan por lo tanto 39.980oz. Suponiendo que el valor del oro sigue en los 1000Eur/oz es un beneficio de 39,980millones.

Si Unai hubiera pedido un préstamo en Eur; es decir, los10millones de Eur de costes operativos necesarios, a un interés digamos del 3% aprox, tendríamos un coste de 10millones + 3% = 10.300.000Eur. Beneficio = 39,7millones. 280.000Eur menos.

Pero, aquí viene lo bueno: como habréis podido deducir, la financiación vía deuda en Eur contra leasing oro conviene siempre en un escenario de precios del metal alcista. Si la trayectoria es bajista es catastrófico para la mina. Su única alternativa es el gold lease. Veamos el mismo ejemplo antes de las conclusiones:

Precio del oro a final de año = 500Eur (contra los 1000Eur del ejemplo anterior)

El coste del préstamo no cambia, principal + intereses= 10.300.000Eur. El total de onzas extraídas no cambia tampoco = 50mil. Valor de mercado: 50.000*500Eur/oz = 25.000.000Eur

Beneficio: 25.000.000-10.300.000 = 14,7millones

Beneficio vía gold lease =  De las 50.000oz extraídas debe devolver 10.000oz + las 20oz de interés. A la mina Unai le quedan pues 39.980oz. 39.980*500Eur/oz = 19,99millones. 5,29millones más que la opción anterior!!

Quizás esto os ayude a entender porqué es tan fácil para un Bullion Bank “persuadir” a una minera para que les venda la producción futura. Todas las forward sales están basadas en escenarios bajistas del metal.

Quizás os encajen ahora noticias alarmistas como ésta.

Los Bullion Banks de la LBMA necesitan metal urgentemente, China aprieta (y no quiere papel, quiere físico) deben asustar para conseguirlo. Extraer del GLD, no es suficiente.

¿Hasta cuándo puede seguir esta divergencia papel-físico? Nadie lo sabe.

Hay que estar 100% atentos a las señales. Y actuar en consecuencia.

 

Unai Gaztelumendi

@EstudioMetal

www.unaigaztelumendi.com

¿Burbuja en el oro? Puede ser, pero tanto el sentimiento como la estacionalidad…

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Hay opiniones para todos los gustos. Análisis que sostienen que el oro es una gran burbuja, que su precio es insostenible y que por tanto no hay que comprar oro; Análisis que afirman que sencillamente se está tomando un descanso y no tardaremos en verlo en los 2000$.

Si miramos lo que nos dicen los datos de sentimiento, estos son más bien positivos para el metal dorado. Vayamos por partes:

  • COT: Los datos que cada semana nos facilita la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) nos dicen que tanto los grandes especuladores como los pequeños han reducido mucho su saldo neto largo. Ambos se mueven en niveles de 2008-2009. La contrapartida se la dan los comerciales, que si bien todavía mantienen un saldo neto corto, éste es el más bajo desde 2008-2009. A priori son datos positivos, siempre y cuando no estemos ante un cambio de paradigma. El oro ha desarrollado una impresionante tendencia alcista en los últimos años, soportada principalmente por un continuo aumento de posiciones de los grandes especuladores (donde suelen estar los hedge funds) Estos son principalmente seguidores de tendencia, por lo que la importante reducción de largos que han sufrido no deja de ser un arma de doble filo. Hacia finales de 2008 vimos una importante reducción en el saldo de los grandes especuladores y ésta coincidió con el inicio de un importante rally en el oro. En mi opinión, este es el escenario más probable ahora desde el análisis de los COT. Lo será mientras el saldo de los grandes especuladores no se mueva por debajo de los 5000 contratos, momento en que sí se haría mucho más probable el cambio de paradigma. Fijaros en los saldos de los comerciales y de los grandes especuladores en el siguiente chart:

  • Encuestas: A pesar que se oye o se leen artículos que dicen que el sentimiento hacia el oro es muy favorable, los datos que publican las encuestas no lo confirman. Cierto es que no han parado de crecer las tiendas de compra/venta de oro, pero las encuestas se hacen en Estados Unidos y se refieren más bien a inversores/especuladores en los mercados financieros de oro, que al oro físico que se transacciona en estas tiendas. Aun así, tampoco diremos que haya un gran pesimismo, sencillamente que el sentimiento está en niveles bajos si tenemos en cuenta la historia de los últimos años, en los que, lógicamente, ha habido un exuberante optimismo. En todo caso, la conclusión es similar a los COT, si no estamos en un nuevo paradigma son datos más positivos que negativos para el oro.
  • Saldos de fondos: El fondo Rydex Precious Metals mantiene un nivel de activos históricamente bajo. Éste fondo invierte en empresas y no en oro directamente, matiz importante. La familia de fondos Rydex ha mostrado una gran utilidad a lo largo de los años para saber qué estaba haciendo el inversor, donde estaba colocando su dinero. Rydex publica sus saldos a diario y eso ha facilitado mucho esta tarea. Cierto es que con el auge de los ETFs los fondos Rydex cada vez tienen menos seguidores y en casi todos ellos se ha visto una importante reducción de activos. No obstante, el saldo es bajo, tanto en valores absolutos (aunque estuvo algo más bajo a finales de 2008, lo que “matiza” esta reducción vía ETFs), como también es bajo en porcentaje sobre el resto de sectores, estando en niveles mínimos. En mi opinión, a pesar de la salvedad hecha, creo que la cifra tiene relevancia y nos indica que no hay tanta euforia como se dice hacia el oro por parte de los inversores. Es decir, dato que va en la misma línea que los anteriores.
  • Estacionalidad: Este es el aspecto que es más favorable al oro para las próximas semanas. La historia nos demuestra que agosto es el 2º mejor mes del año, y septiembre el 1º. Lo son tanto en el porcentaje de veces que acaban en positivo como en la media de subida mensual. Octubre es un mes históricamente flojo, pero noviembre es el 3er mejor mes del año. Julio está entre los meses flojos, aunque la oveja negra se la lleva febrero, el peor mes del año desde el punto de vista estacional y además destacado del resto. En todo caso, más allá de las fechas exactas, es muy claro que el otro tiende a hacerlo mejor en la segunda parte del año. ¿Tiene que ocurrir lo mismo este año? Por supuesto que no tiene, pero es lo más probable desde este punto de vista. Lo podéis ver en el chart siguiente:

En definitiva, podemos pensar que el oro está caro, que no tiene sentido su precio y que todo el mundo habla del oro lo que indica que hay demasiada euforia o que cuando un activo se hace tan popular su declive es inminente.

Todo esto es posible, pero también es cierto que tanto el sentimiento como la estacionalidad son favorables al oro, eso nos dicen los datos mostrados en este informe. Por lo que hay que estar muy atentos a su chart ante posibles figuras de vuelta al alza. Se encuentra muy cerca de soportes importantes y de hecho está intentando reordenarse al alza, aunque por ahora tan solo ha conseguido dejar de caer. No olviden su stop por más sentimiento y estacionalidad positiva que haya.

 

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Sergi Sánchez

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El oro perfora soportes clave, análisis técnico

El oro, se encuentra bajo fuerte presión bajista en la sesión de hoy, perforando el 61,8% de retroceso de todo el impulso alcista previo desde diciembre y amenaza el soporte clave de los 1.600 dólares.

A nivel técnico, el oro ya no tiene el brillo de antaño y tras encontrar techo en los 1.790 dólares, el aspecto es bajista, la confirmación de la perdida del soporte en los 1.600 dólares que esta atacando hoy, nos avisa ya de males mayores y un nuevo tramo bajista en dirección a los 1.580 -1.520 dólares.

Por lo que se refiere al aspecto técnico del oro, el índice de movimiento direccional ADX, es bajista, sobre ADXR y en niveles de 28,72, mientras que el indicador de convergencia divergencia MACD, es negativo y bajista, bajo su línea de señal, y el oscilador de momentum, es bajista y da señal de venta al cruzar a negativo. Indicadores que muestran debilidad en la tendencia del oro.

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LONE___

El oro pierde brillo, análisis técnico

El oro se esta viendo perjudicado por la subida del dólar y las declaraciones de la FED sobre la fortaleza de la economía y la falta de interés por nuevos estímulos en política monetaria. Algunos fondos estarían reduciendo sus posiciones en oro,  en previsión de que los bancos centrales pongan fin a sus medidas de estimulo monetario.

A nivel técnico, el oro ya no tiene el brillo de antaño y tras realizar un doble techo en los 1.800 dólares,  se mueve lateralmente en una consolidación que probablemente nos este avisando de un cambio de tendencia a bajista, Tras la perforación en la sesión de hoy el 50% de retroceso de todo el impulso alcista previo, tendremos que estar muy atentos a los 1.600 dólares, cuya perforación ya nos avisaría de males mayores y mas abajo a los 1.530, que darían el visto bueno definitivo para un mayor tramo bajista, con objetivos en el entorno de los 1.400 dólares.

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Diario de la Jornada, ineficacia politica

La nota predominante de la jornada ha sido sin duda, la ineficacia de nuestros políticos y la incertidumbre sobre el futuro de la zona euro, con el retraso de la aprobación del nuevo préstamo a Grecia.

El castigo a los bancos con exposición a la deuda griega, se hacia hoy bien patente con Dexia, que llego a caer hasta un 40%, arrastrando al sector financiero, que además se veía penalizado por el mal profit warning de Deustche Bank.

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LONE___

Diario de la Jornada, de la FED al BCE

Los mercados amanecían mirando al abismo, en una jornada de completa locura y rumores de uno y otro signo. Al final. cuando ya todo parecía perdido, oportunamente, un rumor de que el BCE va a tomar este fin de semana medidas para aliviar la crisis del tipo, extensión de sus operaciones de refinanciación a largo plazo, comprar deuda de los bancos o recortar tipos, levantaba los ánimos. Así van las cosas empezamos la semana con la FED y la terminamos con el BCE, ya veremos el lunes si sigue la racha o decepciona.

Con ello los índices, que caían fuertemente, fueron apuntándose al verde y  al final tuvimos cierres positivos, con nuestro Ibex 35 en cabeza,  subiendo un 2,12 %, el CAC francés lo hacia en un 1,02%, y el Dax 35 un 0,63%, mientras que……Sigue en Mercados en Continuo.es  >>>>>>>

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LONE___